近日，国产AMOLED公司上海和辉光电股份有限公司（688538.SH，下称“和辉光电”）通过港股IPO聆讯，距离正式上市只差临门一脚。

作为上海市国资委旗下的面板企业，和辉光电正深陷连亏13年、有息负债高达172亿元的经营困局。此次港股募资，和辉光电将重点投向第六代AMOLED产线技术升级、新型AMOLED产品研发、偿还银行借款及补充营运资金。

面板中的“国家队”

和辉光电成立于2012年，是国内最早实现AMOLED量产的企业之一。于2021年登陆科创板并募资80亿元，是国产面板领域典型的“国家队”选手。上海市国资委旗下上海联和直接持股58.35%。

AMOLED（主动矩阵有机发光二极管）是一种先进的显示技术，具备高刷新率、高亮度、广色域、低功耗、轻薄等特性，但技术复杂度和生产成本较传统LCD更高。

和辉光电于2014年投产第4.5代线、2019年量产第6代线，形成刚性、柔性、Hybrid AMOLED“刚柔并济”的产品布局，其面板尺寸覆盖0.95英寸至27英寸，应用于平板/笔记本计算机、智能手机、智能穿戴、车载显示四大领域。

根据灼识咨询数据，按2024年销量计，和辉光电在平板/笔记本电脑AMOLED市场排名第一，市占率62.6%；但在小尺寸的手机领域，排名第六，市占率仅2.9%。

据《星岛》了解，和辉光电客户包括华为、荣耀、传音、联想、上汽、吉利等。其中，最大客户华为2025年前三季度贡献了47%的收入。

值得关注的是，近年来和辉光电业务结构出现重大转变：此前作为核心收入来源的手机面板，在2025年前三季度收入同比下滑近四成，收入占比降至29.6%，被平板/笔记本电脑业务超越。据《星岛》了解，这一变化主要原因是手机步入柔性屏时代，而公司此前“重刚性、轻柔性”的产品布局与市场需求变化脱节，导致订单流失。

 扩产“失约”

AMOLED属于重资产强周期性制造行业，目前全球市场由中韩企业主导，国际上三星占据龙头地位，国内则有京东方、深天马、维信诺、TCL华星与和辉光电激烈竞争。

值得注意的是，和辉光电重点押注的第六代AMOLED产线屡屡未能完成扩产的承诺。公司2021年科创板IPO时，曾计划将65亿元募资投向“第六代AMOLED生产线产能扩充项目”，目标为将现有该产线产能由30K/月提升至45K/月。

据《星岛》了解，上述项目原定2023年完全达产。然而项目至今已多次延期，到2025年3月还只完成目标的一半，最新完全达产时间推迟至2026年9月。公司解释称，主要因设备供应商交付延迟，技术升级所需的部分设备尚未完成安装调试。

此次港股募资，和辉光电仍以第六代AMOLED为核心投向，但重点聚焦柔性技术升级，设计新增7.5K/月的柔性面板产能，补足其在柔性产能上的短板。

连亏13年

财务数据显示，和辉光电近年收入重回增长轨道，2025年前三季度营收同比增长8.2%至40亿元。但这并未从根本上扭转其持续亏损局面，2022-2025年前三季度，和辉光电净亏损累计高达87亿元。

事实上，自2012年成立以来，和辉光电就一直处于毛损状态，这主要是因为AMOLED发展应用仍处于早期阶段，行业“内卷”价格下行，以及公司持续投资产线导致高额折旧等。2025年前三季度，公司每卖出一片AMOLED面板，平均亏损38元。

据《星岛》了解，近年来AMOLED行业经历了一场价格恶战，2022年多条产线集中投产叠加需求萎缩，面板价格骤跌，刚性OLED在2023年更是大幅降价，全行业陷入亏损，目前价格正在逐步修复。

2025年前三季度，和辉光电AMOLED产品平均售价为107.8元，较2022年峰值下降18%。

巨额亏损叠加激进扩产，让和辉光电的资产负债表急剧恶化。截至2025年9月末，公司总负债187.89亿元，总资产274.54亿元，资产负债率升至68.44%。

在流动性压力方面，和辉光电同期有息负债达172亿元，其中短期债务26亿元，而现金余额仅10亿元，难以覆盖短期偿债缺口。