4月28日，荣昌生物（688331.SH/09995.HK）发布2026年一季度报告，报告期内，公司实现营收6.56亿元，同比增长24.76%；实现归母净利润3.28亿元，较上年同期增加5.82亿元，同比实现扭亏；扣非后净利润为-3499万元，较上年同期减亏2.17亿元。

值得关注的是，报告期内公司经营活动产生的现金流净额实现了历史性转正，达到1131.80万元，这意味着，作为中国生物创新药领域的代表性企业之一，荣昌生物的商业化发展正在逐渐走向成熟。

1、商业化韧性与内生力成型

荣昌生物两大核心产品，泰它西普（RC18）和维迪西妥单抗（RC48）近年来在国内市场销售收入持续快速增长，成为公司业绩上行的主要动力来源。2026年初，这两款药物四大适应症成功纳入调整后的新版医保药品目录，进一步打开国内市场天花板，为后续放量奠定了坚实基础。

销量快速攀升的同时，公司充分发挥规模效应优势，通过优化管理、迭代生产工艺等举措，持续降低产品单位生产成本，推动产品毛利率稳步提升。同时随着公司在国内商业化体系的日趋成熟，精益化运营能力不断提升，其国内市场销售费用率也出现明显下降。

数据显示，报告期内，公司毛利率（国内商业化）较上年同期上升了0.3个百分点，销售费用率（国内商业化）达到43.44%，较上年同期下降了4.44个百分点。

报告期内经营活动现金流转正，意味着公司财务安全垫增厚，战略自主性进一步增强，也成为荣昌生物商业化迈向成功的关键里程碑。数据显示，2026年一季度，荣昌生物经营活动产生的现金流净额同比转正，较上年同期的-1.88亿元增加了近2亿元。这意味着公司即使在传统的业务淡季，依然能够靠自身产品销售覆盖其日常运营和部分研发活动的现金支出，是创新药公司从依赖外部融资“输血”转向内生“造血”的关键转折点。

2、研发聚焦，在研管线高效推进

一季度，荣昌生物就RC148项目与艾伯维达成了一笔总金额高达56亿美元的授权合作，不仅是对其研发平台价值的顶级认证，更是帮助公司成功将高风险的全球研发成本进行了有效分摊和前置回收。受包括RC148、泰它西普对外授权的影响，报告期内公司研发费用同比大幅下降36%，至2.10亿元。这并非是研发收缩的信号，而是一个更高效研发模式的体现：通过高水平国际合作分摊成本、加速进程，同时将资源更聚焦于核心及前沿领域。

从管线推进速度来看，公司研发成果显著，核心产品在大适应症领域的拓展成果显著：维迪西妥单抗（RC48）联合治疗一线尿路上皮癌（UC）和治疗HER2低表达且存在肝转移的乳腺癌等新适应症已在国内获批上市；联合治疗一线HER2胃癌（GC）的两项III期临床实现快速推进。泰它西普（RC18）用于治疗免疫球蛋白A肾病（IgAN）和干燥综合征(SjD)的新药上市申请均已获受理，针对眼肌型重症肌无力等多个适应症的国内III期临床试验已实现首例患者入组给药。

此外，双抗ADC药物RC288也于报告期内获准进入临床试验，据介绍，该药物靶向的PSMA及B7H3均是在多种恶性肿瘤组织中有着高表达，极具潜力的治疗靶点。

在早期管线布局方面，公司在自免疾病领域已布局下一代双抗、三抗和TCE分子，利用新技术持续增强竞争实力；在肿瘤治疗领域，新一代自研毒素平台也已取得重大技术突破，持续拓宽公司在实体瘤领域的覆盖范围和治疗窗口。

这些适应症的快速拓展与在研管线的稳步推进，正在持续巩固并扩大荣昌生物核心产品的市场优势，丰富的产品储备也为业绩的长期稳定增长注入强劲动力。

3、全球价值链重构的参与者

截至一季度末，荣昌生物现金及票据规模为13.33亿元，足以支撑起公司1整年的研发投入，而与艾伯维的合作首付款高达6.5亿美元，更将进一步增厚公司现金储备，为其后续管线的研发提供充足的“战略资金”。

从更深层意义来看，此次合作更是荣昌生物国际化征程的里程碑式突破，艾伯维对RC148高达56亿美元估值与投入，是对荣昌生物创新药研发平台科学价值与临床潜力的“最高阶背书”，同时也将极大简化荣昌生物的海外拓展工作，为其后续产品的全球商业化发展铺平道路。据悉，目前在艾伯维的推动下，RC148海外临床进展迅速，联合化疗治疗二线非小细胞肺癌适应症和联合化疗治疗二线多种实体瘤分别取得了FDA的III期和II期临床试验许可。

此次合作的成功是中国创新药在全球价值链中角色演进的必然结果。当前全球制药巨头正面临专利悬崖，急需引入潜力管线补充产品序列，而PD-1/VEGF作为为数不多由中国药企完全主导的创新药赛道，曾一度在临床数据上展现出超越默沙东K药的潜力，其市场前景极具想象空间。2025年以来，辉瑞、百时美施贵宝等跨国药企均陆续在中国寻找合作对象。荣昌生物与艾伯维的此次合作，也正是中国创新药企凭借自主研发的核心资产，从“产品出海”升级为“技术出海”，深度参与甚至重构全球创新药价值链的一个关键缩影。

4、中国创新药的可持续未来

近年来，随着我国创新药产业的加速发展，中国生物制药企业在全球市场正扮演着愈发重要的角色。以荣昌生物为代表，越来越多中国创新药企业打通了从“实验室”到“市场”的关键路径，并为更多仍在“死亡之谷”中探索的中国Biotech们提供了可复制的成功范本。

“十五五”期间，国家对生物医药产业的支持力度仍将不断升级，尤其是支付端政策的陆续落地，正逐渐扫除国产创新药企商业化道路上的关键障碍。在此大环境下，中国创新药企业的商业化进程有望显著加快。

展望未来，手握充裕现金，拥有顶级合作伙伴及丰富管线储备的“荣昌生物们”，面临的挑战也已升级：如何利用现有优势加速后续管线的全球开发，并真正构建起自身的全球临床开发和运营能力。它们的目标，不应再仅仅是成为“国内领先”的创新者，而应升级为“国际一流”的生物制药公司。